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森马尔服饰:巴拉超级地位和冲力,森马尔潜水六

时间:2018-09-19  浏览次数:

  自1980年上市以来,公司经历了库存积累和门店密集关闭的深度调整期,以及渠道结构、消费偏好、供应链体系同步转型的升级和恢复期。通过内部孵化和外部合作/收购,公司建立了包括semir和barbala在内的多品牌矩阵,通过前瞻性的战略布局和有效的策略,成长为当地的童装和休闲装双领者。
 
  巴拉:童装绝对龙头,延伸再夯实“超”地位
 
  semir的战略愿景之一是抢占童装业务的先机。在森马休闲服饰运营经验的帮助下,公司以自主品牌进入童装领域,经过十多年的发展,已成为当地童装的绝对领导者。我们认为,建立童装业务竞争优势主要基于三个维度:第一,完成基于先动优势的品牌培育,成功打造专业童装品牌形象,在高粘度童装消费领域站稳脚跟;其次,门槛低、渠道利润高,促使门店在初期快速开业,实现扩张期间的份额积累。第三,利用购物中心渠道改善产品结构,支持品牌转型,优化供应效率,提高盈利能力。2018年以来,我们积极规划整合国际知名品牌,先后获得TCP中国市场代理权,收购欧洲高品质童装Kidiliz集团,完成低成本品牌矩阵建设。“超级”地位更具活力,国际扩张迫在眉睫。
 
  Samar:经过盘点通道双重杀伤,六艘沉没的最终迎来新生命
 
  semir服装的第二个战略洞察力是创新的勇气。从2011年到2016年,服装行业发生了翻天覆地的变化,本土知名休闲装逐渐失势,快时尚品牌逐渐壮大。2012年以来,公司先后推出了集中去库存、提高产品实力、增加加盟商信用、稳定渠道利润、集中供应链调整等三项措施,解决了渠道管理粗放、产品结构老化、供应链发展初期松脱等问题。在此基础上,顺应渠道结构升级、购物中心渠道布局加快的趋势,借助网络红利打造互联网品牌,推出时尚合作伙伴计划,保持中期发展。2018年以来,随着行业的复苏,休闲业务的库存和渠道问题得到了有效的解决,业务成功进入了新的增长阶段。
 
  库存下降方便轻前,拓展品牌成长空间
 
  有效解决了前期积累的缺陷,明确了中期semir的增长。首先,公司历史上有很好的库存处理能力,库存积累风险由于供应系统的调整而减弱。其次,公司的飞跃增长是由三个维度支撑的:童装比例的增加,休闲装扎根的低线,线上品牌的高增长。第三,净利率恢复增长,资产周转率进一步改善,预计将推动ROE回升。看好公司主导作用,对童装休闲业务的稳定性和恢复价值进行重新评估。预计18/19年母公司净利润增长率为37%/20%,每股收益0.58/0.69元,市盈率为18/15倍,维持“买入”评级

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